益牛网配资财说| 半年报出炉，AI应用端业绩难落地，AI AGENT业绩更稳

　　近日，国务院印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。对A股AI应用板块而言，这无疑是一剂强有力的政策催化剂。然而，《意见》发布后的第一个交易日，AI应用板块股价却出现了高开低走走势。反之，更受主流资金偏爱的AI硬件端企业股价一路高走。

　　随着A股上市公司半年报的陆续披露，面对市场质疑，AI应用板块内企业半年报业绩如何？

　　AI应用业绩难落地

　　先看股价表现，2025年上半年至今，AI教育龙头佳发教育（300559.SZ）股价涨幅约为20%、 AI文化龙头中文在线（300364.SZ）股价涨幅达32%左右、中科金财（002657.SZ）上半年股价涨幅约140%、AI搜索龙头昆仑万维（300418.SZ）股价涨幅约10%，

　　然而这些企业的股价高涨并未在业绩上得到有力支撑。

　　佳发教育2025年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长5.03%，看似营收有增长，但归属于上市公司股东的净利润为4078.16万元，同比下降4.60%。对于市场所关注的AI业务业绩表现时，佳发教育坦言：“虽然公司AI相关产品类型不断增多，全系列产品的国产化程度不断提升，市场认可度和需求逐步提升，但目前仍处于市场储备和拓展初期，此类产品在报告内业务规模未及预期。”这表明AI业务尚未形成规模化收入贡献，仍处于投入和拓展阶段。

　　除了规模不及预期外，短期内的成本端投入也影响了利润表现。半年报披露，AI教育业务所在的智慧教育业务成本大幅上升，营业成本增长111.28%，导致毛利率下降15.07%。原因包括新产品推广初期投入较大（如AI体考、英语听说等）以及硬件采购、定制化开发、实施服务等成本上升。另外有项数据值得投资者尤为注意，在大力发展AI的背景下，佳发教育研发费用却出现了下滑。在需要加大投入抢占市场的时候，其研发投入却下降了36.40%，这可能会影响佳发教育未来的产品竞争力和AI故事的可信度。

　　昆仑万维是“All in AI”但业绩大幅亏损的典型。上半年昆仑万维实现营收37.33亿元，同比增长49.23%，归母净利润同比下滑110.90%，转为亏损8.59亿元。尽管营收增长显著，但成本失控与AI投资策略的激进，让昆仑万维陷入增收不增利甚至大幅亏损的泥沼。营业成本同比提升106.21%至约11.25亿元，销售费用同比提升95.57%至约18.28亿元，两者增幅均明显高于营收增速。公司增加投入的同时，结果却并不如意。核心AI产品（如“天工AI”）日下载量仅几百人次，较巅峰时期大幅下滑。

　　此外，昆仑万维旗下AI相关子公司亏损严重。其中 Skywork AI Pte. Ltd 等两家 “AI” 强相关企业亏损较为突出，分别亏损约4.53亿元和2.86亿元，主要因研发投入和市场推广费用过高。

　　中科金财半年报披露，AI贡献较为模糊。

　　报告期内实现营业收入3.45亿元，同比增加14.36%，而归属于上市公司股东的净利润却为-8494.58万元，同比下滑71.51%。从2021-2024年，中科金财分别净亏损9269.37万元、1.69亿元、1.08亿元、5540.51万元，算上2025年上半年，近4年半累计亏损额约5.1亿元。

　　AI相关业务，半年报中提到人工智能综合服务营业收入为4835.14万元，仅占总营收的不到14%。此外，中科金财也同样面临AI应用企业共同面临的问题，营收增速赶不上成本增速。

　　报告期内，AI综合服务营收增速同比提升101.85%的同时，营业成本增速暴增152.44%，导致毛利率同比下降14.53%。可以看到，今年上半年中科金财的基本面问题依旧没得到改善，即便未来有AI概念，如果基本面问题不解决，也难以支撑股价。

　　中文在线上半年的投入换市场模式承压，营收增长难掩亏损困境。

　　上半年中文在线实现营业收入5.56亿元，同比增长20.40%，但归母净亏损2.26亿元，亏损同比扩大50.84%。原因在于销售费用急剧攀升，“烧掉”了超过一半的营业收入，上半年销售费用为2.66亿元，较上年同期的1.86亿元增长42.78%，主要来自海外业务自投推广费增加所致。此外，研发费用达到4177万元，较上年同期的2998万元显著增长了39.36%，在AI内容创作、数字阅读体验优化高额的投入，尚未形成成熟的商业模式与可观的盈利回报，营收增长未能覆盖成本的大幅增加，致使盈利能力持续恶化。与上涨的股价相比，显然中文在线这份半年报无法与之匹配。

　　综合来看，这几家AI应用企业上半年股价涨幅可观，可AI相关业绩却普遍不佳。

　　计算机行业资深分析师王全安在接受界面新闻记者采访时提到：“高股价反映的更多是市场基于对AI未来潜力的乐观预期，是概念驱动下的资本狂欢。而业绩层面，高昂的研发成本、市场推广费用，加上尚未成熟的商业模式，使得企业难以将AI概念落地为实际利润。”

　　AI Agent业绩更稳

　　AI Agent作为新兴方向，也受到了市场关注。在目前已披露业绩的企业中，Agent业务颇有亮点的有这几家公司。

　　国投智能（300188.SZ）上半年AI相关产品收入约为1.67亿元，占公司总营业收入（5.58亿元）的30%，3成的业务占比可以表明AI业务已成为公司重要的收入来源。此外，国投智能的AI战略对整体业务带动效应明显，新签订单同比增长42%。这一指标表明其在AI技术研发上的投入已转化为产品竞争力的增强和实战效果的提升。

　　能科科技（603859.SH）2025年上半年AI相关业务收入约为2.11亿元，同比增长高达145.60%，这部分收入占公司总营业收入的29%。这也表明AI业务已成为公司重要的收入来源，并对整体增长起到了核心拉动作用。值得一提的是，能科科技上半年整体毛利率达到52.40%，同比提升超过4个百分点。这主要得益于高毛利的AI产品与服务收入占比提升，以及公司对产品结构的优化。高端制造与工业软件分析师高宇对于能科科技AI端上半年业绩表现时谈到：“AI应用的核心逻辑是应该是‘赋能而非颠覆’，完全服务于其传统的优势领域，能科科技的战略正确，赋能主业间接提升了订单价值和客户粘性。”

　　税友股份（603171.SH）的AI相关收入目前主要集中在“数智财税”业务（即B端业务）。2025年上半年，其AI驱动的产品及服务回款收入（主要包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款的比例达到了26.59%。若以具体金额来看，参考其数智财税业务上半年营收6.21亿元，AI相关回款收入约为1.65亿元。

　　另外，AI同时也驱动了业务增长和用户提升。平台付费企业用户数截至2025年6月底，达到了778万户，较年初增长10.04%。平台活跃企业用户数达到1180万户，较年初增长10.28%。上述数据可以显示税友股份的AI应用并非概念，已有多款产品实现商业化验证和销售。

　　虽然当下大部分AI应用板块中企业的AI相关业绩还处于概念阶段悬浮空中，但也不能否认已有一部分企业让AI Agent从“概念”落实到“实绩”。AI Agent不再是停留在技术演示或概念阶段，而是率先在财税、工业制造等特定领域形成了可复制的解决方案和商业模式，并开始贡献真金白银的收入。比起AI技术，能精准定义并解决行业痛点的AI Agent厂商，更容易持续获得订单和收入。

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